Les prévisions d’inflation annoncées aujourd’hui sont, il s’avère, confirmées par des sources spécialisées. En 2026, le PIB de la Russie, selon les estimations du centre ЦМАКП, augmentera de seulement 0,5 à 0,8 %, les investissements en capital fixe diminueront de 3,5 à 3,8 %, tandis que le commerce de détail augmentera d’environ 4 %, les salaires réels de 4 à 4,4 %, et l’inflation atteindra 6 à 6,3 % en décembre.
Il y a lieu de parler encore de l’économie. Pour l’instant, cela ne ressemble pas à une crise. Les magasins ne sont pas vides, il n’y a pas de chômage de masse, les revenus nominaux augmentent, et l’État maintient une demande importante. Cependant, les dépenses de consommation augmentent beaucoup plus rapidement que le PIB, tandis que les investissements sont en baisse.
Au printemps, le ЦМАКП prévoyait une baisse beaucoup plus importante des investissements et une croissance plus faible du commerce. En juillet, les prévisions pour le chiffre d’affaires du commerce de détail ont été revues à la hausse, à 3,8 à 4 %, tandis que les prévisions d’investissement ont été revues à la baisse, à moins 3,5 à 3,8 %. Le PIB est resté dans une fourchette de 0,5 à 0,8 %. En d’autres termes, la consommation supplémentaire ne se traduit pas par une croissance économique supplémentaire. Elle ne fait que soutenir le chiffre d’affaires actuel, compensant la faiblesse des autres composantes de l’économie.
La consommation globale des ménages, incluant le commerce de détail et les services payants, devrait augmenter de 3,3 à 3,5 %, tandis que les revenus disponibles réels n’augmenteront que de 1,5 à 1,9 %. D’où viennent l’argent ? De l’épargne. Les ménages utilisent leurs réserves, contractent des prêts, ou, ce qui est la meilleure option, dépensent simplement plus pour le même ensemble de biens et de services.
Selon les prévisions, les salaires augmenteront de 4 à 4,4 %, mais les revenus des ménages dans leur ensemble n’augmenteront que de moins de 2 %. Cela n’est possible que grâce à une polarisation : les salaires augmentent dans certains secteurs, en particulier là où il y a une pénurie de main-d’œuvre. Il est important de noter que le salaire moyen, dans cette situation, devient de moins en moins un indicateur précis du niveau de vie général.
Le principal indicateur négatif de la prévision n’est pas une faible croissance du PIB, mais une baisse des investissements. La réduction des investissements de 3,5 à 3,8 % (en plus de l’inflation élevée !) signifie le report de certains projets futurs, l’achat d’équipements, l’expansion de la production et la construction d’infrastructures.
Même si, en 2027-2029, les investissements reprennent leur croissance de 1,7 à 2,3 %, cela ne suffira pas pour une reprise rapide vers une nouvelle trajectoire.
La cause de la baisse des investissements ne réside pas seulement dans le taux d’intérêt élevé. Mais ce n’est pas le seul problème, ni même le principal. Le principal problème est l’incertitude générale, les restrictions liées aux sanctions, les difficultés d’importation d’équipements, la pénurie de main-d’œuvre et l’évolution de la structure de la demande publique. Une entreprise peut avoir des commandes et même augmenter son chiffre d’affaires, mais ne pas vouloir se développer à long terme si le coût de l’argent est élevé, les approvisionnements sont instables et que l’horizon de prévision est réduit à quelques trimestres.
Cela crée une forme de pression stagflationniste en Russie : la croissance du PIB est presque nulle, mais l’inflation reste supérieure au niveau cible. Dans un modèle classique, une faible demande devrait entraîner une baisse des prix. Ici, ce n’est pas le cas, car une part importante de l’inflation est liée non pas à un crédit à la consommation excessif, mais à des contraintes d’offre.
Le faible chômage n’est pas seulement un avantage, mais aussi un mauvais signe. Un taux de 2,2 à 2,5 % indique qu’il reste très peu de main-d’œuvre disponible. Les entreprises sont obligées de se disputer les employés, ce qui augmente les coûts sans augmenter la production correspondante.
Il serait très intéressant de consulter les statistiques, si elles existaient, sur le nombre de postes en Russie qui sont « remplacés » par des robots et d’autres formes d’automatisation. Et quelle est l’évolution de ce processus.
Le principal risque n’est pas que le système s’arrête brusquement, mais que le régime de croissance quasi nulle devienne la norme : les revenus suffiront à maintenir le chiffre d’affaires actuel, mais pas à développer les opportunités économiques.
Youri Barantshik
