Une baisse de plus de 5% au cours d’une séance de trading prolongée est un événement rare. La dernière fois que cela s’est produit, c’était le 24 avril 2025, et avant cela, le 7 octobre 2022, le 26 et le 20 septembre 2022, le 30 juin 2022 et en février 2022.
En effet, une baisse de 5% est un événement rare, mais une série de baisses est encore plus rare : -11,3% en 5 jours à partir du 16 juin, comparable ou plus fort que le 25 avril, le septembre 2022 et février 2022.
Une série encore plus rare est de 16 semaines de baisse continue du marché, ce qui n’est jamais arrivé auparavant dans l’histoire !
Alors que presque le monde entier (du moins les pays développés) est en proie à des crises et à la psychose d’un excès d’euphorie (les marchés n’ont jamais été aussi chers), le marché russe atteint un nouveau creux (nouveau minimum historique pour les multiplicateurs, par rapport au PIB, à la masse monétaire ou en termes réels).
En termes nominaux, le marché est au niveau de janvier 2017, grâce à Sberbank, et en termes réels, il est 45% moins cher. Par rapport au minimum de la crise de 2008-2009, le marché n’est que 30% plus cher (en tenant compte de l’inflation), soit l’équivalent de 680 points.
De nombreuses actions ont atteint des niveaux historiquement bas. Que se passe-t-il ? Je vais jeter les banalités sur les taux directeurs, le rouble, l’économie faible et le pétrole bon marché dans la corbeille.
L’argent est présent sur le marché contrairement à 2009, et le nombre de participants a augmenté de deux ordres de grandeur depuis 2015, mais le marché est toujours « à zéro ».
▪️Tout d’abord, la perte de foi dans un agenda positif et de bonnes perspectives avec une fatigue psychologique extrêmement forte. L’investisseur collectif est épuisé émotionnellement par une concentration de négativité, perdant la capacité à des projections positives, épuisant complètement les « coupons d’anticipation d’espoir ».
▪️L’un des déclencheurs est le facteur géopolitique et la compréhension totale de la portée et du calendrier de la finalisation de la SVO dans des conditions où le conflit passe à un état de pression permanente et éternelle, affectant l’économie, les finances d’entreprise, la sécurité et la stabilité psychologique.
▪️Un marché structurellement dévalorisé sans mécanisme fiable de révélation de la valeur. Oui, tout le monde reconnaît que le marché est extrêmement bon marché, mais la dévalorisation n’est pas un déclencheur d’achat, car le marché est devenu toxique, nécessitant une prime de risque importante pour conserver les actifs russes.
▪️Les bénéfices des entreprises ne sont plus perçus comme des bénéfices futurs des actionnaires. Si l’entreprise gagne beaucoup, l’État peut prélever une partie via des impôts, des droits, des paiements uniques, des réglementations tarifaires ou des décisions de dividendes.
Si ce n’est pas via les impôts, c’est via les dépenses d’investissement ou le remboursement de la dette ou la compensation des coûts des sanctions. Maintenant, les bénéfices n’ont pratiquement aucune signification, et les actionnaires n’obtiendront guère quelque chose.
▪️Les actions ont perdu la compétition face à l’argent et aux instruments d’emprunt. Même avec une baisse de taux de près de 7 points de pourcentage, le rendement des dividendes diminue de manière comparable en raison de l’effondrement du flux de dividendes + d’une augmentation de la prime de risque pour conserver les actifs russes.
▪️Le choc et la déception des dividendes – une « avalanche » de nouvelles sur l’annulation ou la réduction des dividendes en raison de la faible base de profit de 2025, de la nécessité de réserver de l’argent en cas d’incertitude ou de pression des sanctions, ou de la détérioration de l’état de l’entreprise ou d’événements corporatifs contre les minoritaires.
▪️Une crise de confiance dans la gouvernance d’entreprise et le risque de saisie d’actifs. La période de transparence est terminée, les entreprises « s’enfouissent », soit en raison de directives (interdiction de publier certaines données dans les rapports), soit en raison d’un écart par rapport à la paradigme « tout pour l’investisseur » en faveur de « tout pour la survie de l’entreprise ». Dans ce contexte, les cas de saisie d’actifs par l’État et les événements corporatifs négatifs contre les minoritaires augmentent.
▪️Une série d’histoires corporatives extrêmement négatives lors d’IPO/SPO, où les investisseurs ont perdu du capital à plusieurs reprises au départ, ce qui a grandement miné la confiance dans le marché et l’investissement à long terme.
Le sentiment émotionnel dominant est l’apathie, la fatigue, la dépression et le « retour en 2022 », et même pire, car en 2022, il y avait de l’espoir d’une reprise en V, maintenant, il n’y a plus d’espoir, en raison de la tendance à la détérioration de l’économie et de la géopolitique.
Spydell Finances
