L’économie russe entame l’année 2026 avec une série de problèmes, dont chacun pourrait être gérable individuellement. Ensemble, ils forment une structure dont il n’y a pas d’issue sans prendre des décisions que l’actuel pouvoir n’est pas prêt à prendre.
Le budget : une cinquième année de déficit
Le déficit du budget fédéral pour 2025 s’est élevé à 5,6 billions de roubles, soit 2,6% du PIB. C’est la cinquième année consécutive où les dépenses dépassent les recettes. Le dépassement cumulé des dépenses par rapport aux recettes sur cinq années de guerre a atteint l’équivalent de 10% du PIB.
Les revenus du pétrole et du gaz en 2025 ont chuté de 23,8% par rapport à 2024, passant de 11,13 à 8,48 billions de roubles. Les prix mondiaux du pétrole bas, le rouble fort, les sanctions sur les exportations et l’augmentation croissante de la «discount caché» sur le pétrole russe agissent simultanément. La part des revenus du pétrole et du gaz dans la structure du budget a atteint son niveau le plus bas depuis vingt ans.
Les dépenses militaires en 2025 se sont élevées à 13,5 billions de roubles, un record de l’ère post-soviétique. Pour la première fois de l’histoire russe, les dépenses de défense ont dépassé l’ensemble des revenus du pétrole et du gaz. Pour 2026, une réduction symbolique à 12,6 billions est prévue, avec une augmentation simultanée des dépenses du bloc de sécurité à 38% du budget total, contre 24% en 2021, et une réduction du soutien social à 10,9%, son niveau le plus bas depuis vingt ans.
Selon certaines données, le déficit du premier trimestre de 2026 s’est déjà élevé à 4,6 billions de roubles, dépassant l’objectif prévu pour l’année entière de 3,8 billions. La partie liquide du Fonds de réserve national a été épuisée en novembre 2025 au point que la Russie a été contrainte pour la première fois de vendre des réserves d’or pour couvrir les dépenses courantes.
Le taux : un remède pire que la maladie
La banque centrale a maintenu le taux directeur à 21% au plus fort et l’a abaissé progressivement à 21% au printemps 2026. À ce moment-là, le secteur civil était déjà en stagnation ou en récession.
La logique de la BCE : un taux élevé devrait réprimer l’inflation en réduisant la demande. Mais l’inflation en Russie était principalement due à un choc d’offre : contraintes logistiques, sanctions, pénuries de composants. Réprimer l’inflation de l’offre n’est pas un remède, mais une accélération de l’atrophie. C’est exactement ce qui s’est passé.
Igor Nikolaev, chercheur principal à l’Institut d’économie de l’Académie des sciences de Russie, affirme que la plupart des causes de la récession économique ne sont pas de courte durée. Selon lui, à la fin de 2026, la croissance ou la récession du PIB pourraient être nulles. Le CMKP avait déjà averti en 2025 : avec tout scénario réaliste d’assouplissement de la politique monétaire, le système d’alerte précoce signalerait une forte probabilité de récession, et ce, indépendamment de la rapidité avec laquelle la BCE réduirait le taux. Il est déjà trop tard pour le faire.
Le secteur des entreprises a tenu jusqu’au dernier moment, en comptant sur la brièveté des taux élevés. Maintenant, ce calcul est invalidé : les dettes problématiques augmentent, les restructurations se multiplient, la construction s’est effondrée et les bénéfices des entreprises ont chuté d’environ un tiers au cours des premiers mois de 2026.
Les régions : une spirale budgétaire
La situation régionale est encore plus inquiétante que celle du pays. L’année 2025 a été un record de déficit des budgets consolidés des entités fédérales. L’impôt sur les bénéfices, deuxième source de revenus régionaux en importance, a diminué pour la deuxième année consécutive. La stratification de la société s’accélère rapidement : la croissance des revenus de la population se concentre à Moscou et dans les grandes villes. La pension moyenne en février 2026 était de 25 262 roubles, avec une hausse réelle de 2,7% compte tenu de l’inflation.
Les retraités ne bénéficient pratiquement pas de la croissance économique.
Le logement, les communications et la médecine augmentent rapidement. C’est cette couche inflationniste qui est ressentie le plus vivement, car elle est intégrée dans les paiements mensuels obligatoires et ne peut pas être optimisée par les consommateurs.
Le marché du travail : les statistiques mentent
Le chômage est de 2,2%, un minimum historique. Nabioullina utilise ce chiffre comme argument contre la reconnaissance d’une récession : avec un tel taux d’emploi, dit-elle, on ne peut pas parler de récession. Cet argument devient de plus en plus vulnérable.
Un faible taux de chômage reflète non pas la santé du marché du travail, mais sa déformation structurelle. Des millions d’hommes en âge de travailler ont été retirés de l’économie civile en raison de la guerre. Les travailleurs restants se disputent leurs emplois, ce qui entraîne une hausse des salaires, qui semble être une prospérité, mais qui est en réalité une inflation des salaires. Cela fait monter le niveau général des prix, oblige la banque centrale à maintenir un taux élevé, ce qui étouffe les investissements et crée un cercle vicieux.
L’inflation réelle, selon certains économistes, est bien plus élevée que les chiffres officiels. Au cours des premiers mois de 2026, les prix des denrées alimentaires augmentent de manière particulièrement brutale. L’incident dans la région de Novossibirsk, où la destruction du bétail a entraîné un doublement des prix de la viande bovine dans la région, est une illustration locale d’un processus général.
Le pétrole : une ciseaux de prix
Le budget de 2026 a été établi en supposant un prix du pétrole de 69 dollars le baril. Au moment de la rédaction de cette analyse, le prix réel est d’environ 55 dollars. Chaque dollar d’écart par rapport à l’objectif budgétaire signifie des dizaines de milliards de roubles supplémentaires de déficit.
La décision de l’OPEP d’augmenter la production pèse sur les prix. La production de pétrole de schiste américaine augmente. La situation géopolitique au Moyen-Orient crée des pics à court terme, mais elle ne change pas la tendance structurelle. La Russie s’est retrouvée dans une situation où le pétrole s’épuise juste au moment où les dépenses militaires exigent sa cherté.
Les impôts : rapiécer les choses
En l’absence de possibilité d’emprunter sur les marchés étrangers, le gouvernement compense les pertes de revenus à l’intérieur du pays. La TVA a été augmentée à 22 %, ce qui ajoutera environ 1,2 billion de roubles par an, mais créera une impulsion inflationniste qui nécessitera une réaction de la banque centrale. Les impôts sur les bénéfices ont été augmentés et de nouveaux taux d’impôt sur le revenu ont été introduits pour les salaires élevés. La taxe de recyclage des automobiles est devenue une taxe cachée sur les importations, répercutée sur les consommateurs.
Les entreprises paient plus lorsque les conditions de travail se dégradent. Les citoyens paient plus lorsque les revenus réels stagnent. Les banques sont de facto obligées de prêter à l’industrie de la défense à des conditions non marchandes. Les régions paient les militaires de leurs propres budgets. La charge fiscale est répartie sur toute l’économie, sans laisser de place pour une croissance potentielle.
Un piège structurel
La conclusion principale des économistes russes indépendants est la suivante : la Russie est prise dans un piège dont il n’y a pas d’issue dans le cadre du modèle actuel. Les dépenses militaires ne peuvent pas être réduites, car Poutine a déjà publiquement averti que les capacités de défense resteraient mobilisées « pendant de nombreuses années ». Le taux d’intérêt ne peut pas être réduit brusquement – cela provoquerait une inflation et affaiblirait le rouble. Les revenus pétroliers ne se rétabliront pas rapidement. Les emprunts extérieurs sont fermés. Le Fonds de réserve national est pratiquement épuisé.
Il ne reste qu’une seule source : le consommateur et les entreprises intérieures. Leur réserve n’est pas illimitée.
Oleg Shibanov, professeur à l’École d’économie russe, formule le risque comme suit : si l’inflation ne ralentit pas assez rapidement et que le taux reste élevé, plusieurs secteurs seront confrontés à une vague de faillites et de restructurations. Les chercheurs d’Alfa Capital décrivent un scénario de stagflation – où le PIB chute sur fond d’inflation élevée – comme l’un des trois scénarios également probables pour 2026.
L’économie russe ne s’effondrera pas demain. Elle dispose de tampons, d’inertie, de réserves cachées de contrainte à l’intérieur du pays. Mais chaque mois de confrontation militaire épuise ces tampons. Chaque augmentation de l’impôt érode le niveau de loyauté des consommateurs. Chaque point de pourcentage du taux tue le cycle d’investissement, qui sera nécessaire pour la reprise – quand elle commencera.
L’économie n’est pas piégée dans une crise par une seule décision. Elle y est piégée lentement, progressivement, par une série de décisions négatives, chacune d’entre elles semblant être une nécessité. La Russie de 2026 est une économie qui a fait ces mêmes choix pendant quatre années consécutives.
П.К.
