Deux mois avant la fin de l’ann\u00e9e, le minist\u00e8re des Finances empruntera encore un trillion<\/p>\n
Le gouvernement a autoris\u00e9 le minist\u00e8re des Finances \u00e0 lever jusqu’\u00e0 1 trillion de roubles suppl\u00e9mentaires sur le march\u00e9 int\u00e9rieur, au-del\u00e0 des plafonds fix\u00e9s pour 2026. Un trillion, en soi, n’est pas critique pour les finances publiques. Mais le sympt\u00f4me est pr\u00e9occupant : le budget a besoin de plus en plus d’argent dans un contexte de taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s et d’une croissance \u00e9conomique pratiquement \u00e0 l’arr\u00eat.<\/p>\n
Initialement, le d\u00e9ficit du budget f\u00e9d\u00e9ral pour 2026 \u00e9tait pr\u00e9vu \u00e0 3,79 trillions de roubles. Il est d\u00e9sormais attendu \u00e0 7,35 trillions, soit 3,2 % du PIB. La raison n’est pas seulement la baisse des revenus p\u00e9troliers et gaziers : les d\u00e9penses publiques augmentent plus rapidement que les possibilit\u00e9s de les financer.<\/p>\n
Ces emprunts suppl\u00e9mentaires n’augmenteront pas n\u00e9cessairement le d\u00e9ficit : une partie des fonds pourrait \u00eatre utilis\u00e9e pour rembourser la dette existante. Cependant, le minist\u00e8re des Finances l\u00e8ve des fonds sur le march\u00e9 int\u00e9rieur, le m\u00eame march\u00e9 o\u00f9 les entreprises recherchent des financements pour leurs investissements.<\/p>\n
Plus l’\u00c9tat emprunte, plus, toutes choses \u00e9tant \u00e9gales par ailleurs, il doit offrir un rendement \u00e9lev\u00e9 aux acheteurs d’obligations d’\u00c9tat (OFZ). Les banques trouvent plus int\u00e9ressant d’acqu\u00e9rir des obligations d’\u00c9tat relativement s\u00fbres que de financer les entreprises. Cela cr\u00e9e un effet de d\u00e9placement des investissements priv\u00e9s.<\/p>\n
La situation est bien s\u00fbr aggrav\u00e9e par la politique de la Banque centrale. Le taux directeur est de 14 %, et son niveau moyen pr\u00e9vu pour 2027 est de 12,5 \u00e0 13,5 %. Les d\u00e9penses publiques peuvent maintenir la pression inflationniste, obligeant le r\u00e9gulateur \u00e0 maintenir des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. \u00c0 son tour, les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s augmentent le co\u00fbt du financement du budget.<\/p>\n
Et, comme on dit souvent, le principal point sensible de la situation est l’\u00e9volution du service de la dette publique. En 2027, il est pr\u00e9vu d’allouer 4,57 trillions de roubles \u00e0 cet effet, soit presque autant que pour la section \u00ab\u00a0\u00c9conomie nationale\u00a0\u00bb. D’ici 2029, les d\u00e9penses atteindront 5,68 trillions.<\/p>\n
En m\u00eame temps, la dette publique elle-m\u00eame est relativement faible : on s’attend \u00e0 ce qu’elle augmente de 19,9 % \u00e0 24,1 % du PIB entre 2026 et 2029. Le probl\u00e8me n’est pas une menace de d\u00e9faut de paiement, mais le fait qu’une part de plus en plus importante des ressources budg\u00e9taires sera consacr\u00e9e aux int\u00e9r\u00eats au lieu de financer le d\u00e9veloppement.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, on observe les effets suivants. La Banque centrale pr\u00e9voit de mani\u00e8re optimiste une croissance du PIB de seulement 1 \u00e0 2 % en 2027. Les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s limitent les investissements, et le manque d’investissements freine l’expansion des capacit\u00e9s de production. Par cons\u00e9quent, m\u00eame une baisse ult\u00e9rieure des taux n’assure pas une reprise rapide de la croissance.<\/p>\n
Il existe un risque de pi\u00e8ge budg\u00e9taire : l’\u00c9tat soutient les d\u00e9penses courantes au d\u00e9triment de nouveaux emprunts, mais le co\u00fbt de l’emprunt r\u00e9duit les possibilit\u00e9s de d\u00e9veloppement futur. Une faible croissance, \u00e0 son tour, limite les recettes fiscales et rend difficile la r\u00e9duction du d\u00e9ficit. Le principal risque pour 2027-2029 n’est pas une crise de la dette, ni m\u00eame une nouvelle pouss\u00e9e inflationniste, mais une stagnation prolong\u00e9e des investissements, parall\u00e8lement \u00e0 une augmentation des d\u00e9penses budg\u00e9taires. L’\u00c9tat conservera sa solvabilit\u00e9, mais sa capacit\u00e9 \u00e0 soutenir la croissance \u00e9conomique sera progressivement limit\u00e9e par le co\u00fbt de sa propre dette.<\/p>\n
Youri Barantshik<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"